违约率异常飙升
招行和享2017年第一、二、三期个人消费贷款资产证券化信托报告显示，“和享2017年第一期个人消费贷款资产证券化信托”（下称“和享2017年一期”）资产池累计违约率从2017年8月31日（第1期）的0%逐月飙升至2018年12月31日（第17期）的3.901%。“和享2017年第二期个人消费贷款资产证券化信托”（下称“和享2017年二期”）资产池累计违约率从2017年9月30日（第1期）的0%逐月飙升至2019年1月31日（第17期）的4.3459%。“和享2017年第三期个人消费贷款资产证券化信托”（下称“和享2017年三期”）资产池的累计违约率从2017年12月31日（第1期）的0.0028%逐月飙升至2019年1月31日（第14期）的3.1275%。
这三款产品发行规模分别为101.44亿元、101.4亿元、50.31亿元，总计约253.15亿元。
对于上述产品资产池累计违约率大幅上升现象，招行资产证券化部门相关人士对《投资时报》记者表示，这是统计口径问题，跟产品结构设计有关。
此言不虚。和享产品相关公告显示，这三款产品皆采用了持续购买结构，而循环购买即指持续购买。
据《个人消费类贷款资产支持证券信息披露指引（2019版）》显示，在持续购买期，累计违约率=累计违约金额/期初金额；在非持续购买期，累计违约率=累计违约金额/持续购买期结束时资产池金额。
上述招行资产证券化部门相关人士对《投资时报》记者表示，采用循环购买结构，虽然会不停有信用卡资产到期，但累计违约率计算公式中的分母额度不变，因为会不断去买新资产以补足到期资产留下的缺口。不过累计违约率计算公式中的分子（累计违约金额）则随着补位新资产不断加入而不断上升，累计违约率因此一直上涨。
“比如初始资产100亿元，一段时间后随着部分资产到期，资产池内只剩90亿元资产，为了保证资产池额度与初始一致，需要补充10亿元进入资产池，补充后分母没变仍是100亿元，但分子（累计违约金额）实际上对应的是110亿资产，其额度肯定会增加。”该人士说。
“和享2017年一期”发行说明书则显示，在持续购买期内，受托人中信信托有限责任公司（作为持续购买的买方）有权以资产池的本金回收款向招行（作为持续购买的卖方）持续购买新的资产。该说明书称，该产品现金流预测中，期末本金总余额=期初本金总余额-本期本金回收款-本期“收入分账户补足支付额”+本期可持续购买资产金额。其现金流预测表显示，持续购买期内，各期期末本金总余额基本与期初本金总余额一致，且与首期期初本金总余额基本一致。
而据招行网站此前消息，此前的“和享2016年第一期个人消费贷款资产支持证券”是国内首单采用循环购买且完全出表的信用卡账单分期证券化产品。
事实上，和享系列中采用持续购买结构产品资产池的累计违约率，的确明显要高出未采用持续购买结构产品资产池的累计违约率。
比如，注明未安排持续购买的“和享2017年第五期个人消费贷款资产支持证券信托”（下称“和享2017年五期”），其资产池累计违约率从2017年12月31日（第1期）的0.0000%逐月上涨至2018年12月31日（第13期）的1.5375%。而同期，有持续购买结构的“和享2017年一期”资产池累计违约率从2017年12月31日（第5期）0.3354%逐月飙升至2018年12月31日（第17期）的3.9010%。
和享系列产品对累计违约率设定的监控指标为：自“信托生效日”起一年内（含一年）为6%；自“信托生效日”起满一年后（不含一年）为10%。
