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券商等级论:黑马华泰崛起 老牌贵族银河没落(4)

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  重估券商价值

  除了中信证券的处境多少有点“高出不胜寒”的意味,各家券商的崛起和没落或多或少也都遵循华泰或者银河的路径,创新与守旧的博弈之下,追随市场的弄潮儿才有绝地反击的机会。在技术创新、市场变迁之际,券商的江湖座次已经悄然生变。

  如今,券商“王者荣耀”归谁属?中信证券在权利迭代冲突、激励机制逐步失效的影响下,虽然还坐在第一把交椅上,但是人才流失、效率降低如果一直持续,那么过几年很可能重蹈银河证券的覆辙。中金公司近几年经历高管离职风波,随后朝着“更接地气的方向发展”,记者从中金公司内部人士了解到,中金公司业务更多转向A股,也从中资券商挖了很多保荐代表人。不过,不管怎么折腾,“投行精英”的行业地位不减。

  华泰证券的投行与经纪业务齐头并进。其经纪业务打破往年中信证券、国泰君安、银河证券的座次,在去年以及今年5、6月份的市场份额来看,已经坐稳了“龙头”,2013年开始布局的互联网化战略卓有成效。旗下子公司华泰联合证券主导完成的上市公司并购重组项目数排名第一,包括美年大健康和蓝色光标等多个借壳上市项目因交易结构的巧妙设计成为资本市场的经典案例。

  中信建投去年主承销金额高达5648亿元,赶超中信证券。“冲劲很足”是业内和中信建投内部对自己的评价。近两年来中信建投投行业务颇有起色。上述中型券商如此评价中信建投,“‘上进的富二代’,很踏实,在北京比较能拉项目,虽然低调但是市场化效率很高,每一个风口都没有错过,这在本身就已经很难得了。”

  那些“昔日贵族”券商的滑落与“明日之星”券商的崛起,让它们共同跻身于第二梯队。和银河证券一样,申万宏源也有同属中央汇金旗下券商,也有老国企的通病,上述熟悉银河证券的知情人士认为,申银万国证券吸收合并宏源证券后内部整合困难重重,梦碎“券商航母”,投行经纪业务反被后来居上的广发证券和华泰证券反超。

  激进者如中泰、天风强调激励机制,上述中型券商向记者透露,中泰最近两三年花大价钱挖人,很多中信新三板和投行业务的人带着项目转投中泰,“相较之下中泰更为灵活、有资源的人对费用和收入的分配自由度更高。”天风证券最近一两年高薪打造“最强卖方”的魄力令市场刮目,已经有9名新财富金牌分析师聚集麾下。

  而一些裹足不前甚至衰退的券商,因为自己的中规中矩,在时代浪潮的挟裹之下成为了“落伍者”,连同一些知名度比较低的券商,归属第三梯队。以国元证券为例,曾经2009年,国元证券的净资产和净资本排名分别为证券行业的第7位和第6位。

  记者也注意到,在考虑券商综合实力时,业内普遍更看重投行业务能力。经纪业务排名仅在12位的中金在多名券商人士看来应该属于第一梯队,而排名第5的银河证券只能沦为第二梯队。

  在新一轮洗牌当中,仅靠收入与资产规模已经无法衡量一家券商在行业中的实力、地位和后发优势。事实上,证监会关于券商分类评级的标准也发生改变。北京券商人士看来,监管虽然强调分类等级主要是为了体现风控合规,而不是作为信用评级的标准,但是最近修订的指标来开,有2/3正面的加分项,而扣分指标却很少。(经济观察报)

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