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3月份中美利差大幅收窄超60个基点 专家认为对人民币汇率影响有限

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    在刚刚过去的3月份,中美利差大幅收窄引发市场关注。据东方财富Choice数据显示,3月1日,中美10年期国债收益率利差为108.25个基点;3月25日收窄至31.72个基点,为月内最低,亦为2019年2月份以来新低。3月31日,中美利差小幅回升至46.78个基点,但仍处于较低水平,较3月1日收窄超61个基点。

    分别看10年期中债收益率与美债收益率,可以发现,3月份中美利差收窄的原因在于美债收益率快速上行,而中债收益率走势平稳。受访专家认为,10年期美债收益率的快速上行与美联储主席鲍威尔当地时间3月21日的偏鹰派讲话密切相关,而利差收窄的根本原因则是中美经济周期错位,导致中美货币政策周期出现分化。

    3月25日后,中美利差小幅回升。对此,红塔证券首席经济学家李奇霖在接受《证券日报》记者采访时表示,3月末中美利差回升,一方面,缘于上游原材料价格变动,例如原油、天然气价格出现边际回调,打消市场对通胀预期的担忧,进而推动美债收益率下行;另一方面,从内部来看,我国货币政策保持稳健,没有采取“大水漫灌”式的强刺激,因此中债收益率处于相对平稳的状态。

    “从长周期来看,中美利差仍有进一步收窄的可能性。美联储货币政策正逐步回归正常化,后续加息、缩表的确定性较强,或对美债收益率形成向上的推动力。”李奇霖表示。

    理论上来说,中美利差收窄可能会导致资本外流,进而引发人民币贬值。不过,中信证券首席经济学家明明预计,当前中美利差收窄不会引发大量资本外流。

    “现阶段‘中美利差收窄-资本外流-人民币贬值’这一传导效应并不显著,中美利差收窄对于人民币的影响有限。企业偿还外债行为造成的外资流出影响或不及2015年至2016年。同时,外贸企业‘逢高结汇’需求使得贸易信贷资金外流压力较小。此外,随着我国资本项目管理的日趋完善,非正规途径的资本流出减少。”明明表示,综上所述,人民币出现持续性单边贬值的可能性不大,将呈双向波动态势。

    中国外汇投资研究院副院长赵庆明对《证券日报》记者表示,影响汇率的因素很多,利差仅是其中之一,不是最主要的因素。

    李奇霖表示,中美利差只是影响人民币汇率的因素之一。利差收窄不一定意味着人民币贬值,目前人民币对美元汇率表现仍偏强势,中美利差的收窄未造成太大影响,人民币并没有出现单边贬值的情况。同时,目前人民币汇率偏强势,也使得我国货币政策空间更大。总体来看,我国货币政策并未受到中美利差收窄的影响,仍然坚持“以我为主”。(记者 刘琪

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