欧洲央行将欧元区基准利率调高到了7年来的最高点4.25%后，国内投资者和众多机构关注的是：人民币是否会加息？何时加息？

    笔者认为，在国内外经济形势没有发生重大逆转的前提条件下，人民币重启加息主要取决于两个因素：一是我国后期通胀压力明显增大，央行不得不动用利率工具；二是美元开始加息，央行对人民币加息可能会吸引更多国际热钱流入的顾忌减小，运用利率工具的空间扩大。

    从目前的情况看，今年下半年我国通胀压力依然较大，且不排除增大的可能。

    首先，与过去几轮通胀因总需求快速增长而资本存量相对不足进而推高价格水平不同，本轮通胀主要是成本推动，国际大宗商品价格上涨和国内劳动力成本上升是主要原因。去年下半年以来，由于初期蓝耳病肆虐、随后进口饲料价格大幅上涨，从而猪肉价格急剧上涨；另外，农村劳动力价格上升，农民务农的积极性下降，再加上农业生产资料价格上涨，导致食品价格走高。

    其次，我国的价格成本仍将继续上升。欧元加息了，美元相对贬值，无疑会推高以美元计价的原油价格和其他国际大宗商品价格。近日有著名国际投行预测，今年原油价格将达每桶170美元，将来会高达200美元。尽管6月20日，我国将成品油价格调高，但仍比国际平均价格低50%以上，今年下半年再度提高成品油价格将不可避免。与此同时，我国煤、电等资源品的价格也急需理顺。资源品价格的改革无疑会带来物价进一步上涨的压力。

    再者，高涨的PPI向CPI传导的风险在上升。今年以来，我国PPI持续攀高，近三个月都在8%以上，因此，尽管近期食品价格有所回落，但是在国际能源价格进一步上涨的背景下，国内农业生产资料价格将受到影响，未来食品价格可能会面对新的涨价因素。

    我国也是国际粮价洼地，目前国际米价是国内的四倍，国际小麦、玉米价格比国内高出197%和70%。鉴于我国PPI的上涨具有输入性和外生性，估计未来数月可能出现连续上涨并高于CPI的格局，PPI向CPI传导的压力也会上升。

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